미국의 10대 위대한 투자자와 그들을 만든 미덕

 

미국의 10대 위대한 투자자와 그들을 만든 미덕

“금융의 세계만큼 역사가 중요하지 않은 인간 노력의 분야는 거의 없을 것입니다. 과거의 경험은 기억의 일부가 될 정도로 현재의 놀라운 경이로움을 감상할 수 있는 통찰력이 없는 사람들의 원시적 피난처로 치부됩니다.” — 존 케네스 갤브레이스

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역사상 가장 위대한 투자자는 누구입니까?

Ophir Asset Management의 설립자인 Andrew Mitchell은 최근 ChatGPT에게 상위 10위를 지명하도록 요청했습니다. AI는 아래 목록으로 응답했고 관리자는 LinkedIn에 게시했습니다. 활발한 토론을 촉발했습니다.

저는 질문과 ChatGPT의 답변 모두에 흥미를 느꼈습니다. 나는 Investing in US Financial History 원고를 막 끝냈고 많은 전설적인 투자자들이 내 마음에 떠올랐습니다. ChatGPT의 목록이 나쁘지는 않았지만 자격이 없다고 생각되는 4명의 개인이 포함되었고 매우 가치가 있는 몇 명은 제외되었습니다.

그렇다면 ChatGPT는 어디에서 잘못되었나요?

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제 생각에는 네 가지 문제가 있었습니다. 첫째, ChatGPT는 20세기 및 21세기 기록을 보유한 미국 남성만 포함하여 국적, 성별, 최신성이라는 세 가지 편견을 보여주었습니다. 선정 기준도 설명하지 않았다. 공정하게 말하면 Mitchell은 ChatGPT의 근거를 묻지 않았지만 투명성 부족이 여전히 문제를 제기했습니다.

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ChatGPT의 가장 위대한 투자자 목록

1. 워렌 버핏

2. 피터 린치

3. 벤자민 그레이엄

4. 조지 소로스

5. 레이 달리오

6. 짐 시몬스

7. 필립 피셔

8. 존 폴슨

9. 찰리 멍거

10. 제시 리버모어

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표준 기준이 없기 때문에 역대 최고의 투자자를 차별화하는 기본 요소에 대해 생각하게 되었습니다. 제 생각에는 첫 번째 기준은 개인의 투자 실적 기간이어야 합니다. 증권 시장의 무자비하고 계속 증가하는 효율성을 감안할 때 장기간에 걸쳐 지속적인 성공을 거둔 투자자만이 고려 대상이 됩니다. 또한 운이 아닌 기술이 뛰어난 성과를 내도록 하려면 서로 다른 시장 환경에서 뛰어난 성과를 내야 했습니다. 약간의 횡재에 의존한 실적은 자격을 갖추기에 충분하지 않습니다.

이 초기 화면은 Jesse Livermore, John Paulson 및 Peter Lynch의 자격을 박탈합니다. Livermore의 경력은 1929년의 대공황으로 인해 파산으로 끝났습니다. Paulson은 글로벌 금융 위기(GFC)에서 수십억 달러를 벌었지만 그 이후로 엇갈린 결과를 보였습니다. Lynch의 전성기는 13년 정도밖에 지속되지 않았고 그의 전략은 당시 지배적인 시장 세력 덕분에 강력한 순풍의 혜택을 받았습니다. 마지막으로 Philip Fisher를 제외해야 했습니다. Fisher의 기술에 대한 나의 지식은 더 제한적이지만 그의 이름은 목록에서 가장 덜 매력적으로 남아 있었고 J. Pierpont Morgan을 위한 공간을 만들어야 했습니다.

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시대를 초월한 투자의 미덕

그렇다면 ChatGPT에 의해 식별된 다른 개인이 자리를 얻은 이유는 무엇입니까? 그리고 모건이 추가된 후에도 여전히 열려 있는 세 자리는 누가 차지해야 할까요?

나는 훌륭한 투자가 네 가지 핵심 전제에 달려 있다는 가정하에 개인을 선택했습니다. 첫 번째는 투자자가 시장 및 동종 기업에 비해 지속적인 아웃퍼폼을 달성할 수 있는 유일한 방법은 다른 사람에게는 거의 완전히 알려지지 않은 중요한 사실을 발견할 수 있는 고유한 능력이 있는 경우입니다. 둘째, 그러한 투자자가 이러한 사실에 따라 행동하면 이익을 실현하기 전에 인기 없는 포지션을 장기간 보유해야 하는 경우가 많습니다. 셋째, 시장이 진화함에 따라 경쟁 우위를 유지해야 합니다. 마지막으로, 위대한 투자자들 사이에서 가장 희귀한 재능은 유산을 만들고 그들의 재능을 다음 세대에 물려주는 것입니다.

미국 역사상 최고의 투자자들은 모두 처음 세 가지 요구 사항을 충족하지만 극소수만이 네 번째 조건을 달성했습니다.

다음은 ChatGPT의 순위에 대한 나의 수정 사항입니다. 각 투자자의 자격에 대한 간략한 요약은 또한 그들이 탁월한 덕목을 동반합니다. 중요한 주의 사항은 ChatGPT의 선택에 대해 제안된 개정판이 일부 동일한 제한 사항을 겪고 있다는 것입니다. 그들은 미국 중심적이고 압도적으로 남성입니다. 이러한 이유로 이것은 "미국 역사상" 최고의 투자자 목록에 가깝습니다. 그럼에도 불구하고 이 목록은 진정으로 뛰어난 투자자가 왜 그렇게 희귀한지 설명하는 데 도움이 됩니다.

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1. 숨겨진 진실을 발견하다

군중의 지혜는 투자 에서 가장 과소평가된 원칙입니다. 이것은 증권 시장이 왜 그렇게 용서하기 힘든지, 왜 거의 모든 투자자가 전통적인 자산 클래스를 고수하고 포트폴리오의 대부분을 지수화해야 하는지 설명합니다. 그럼에도 불구하고 일부 개인은 거의 모든 사람이 간과하는 진실을 밝혀 시장 지수와 동료보다 우수한 성과를 냅니다. 이러한 노력에 도움이 되는 덕목에는 회의주의, 끈기, 창의성이 포함됩니다.

찰리 멍거: 회의주의

"반전, 항상 반전: 상황이나 문제를 거꾸로 뒤집습니다. 거꾸로 봐.” — 찰리 멍거

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가치 있고 보이지 않는 사실을 발굴하는 것은 기존 사고에 의문을 제기할 때만 가능합니다. Charlie Munger는 반전의 관행을 사용하여 이 품질을 예술 형식으로 끌어올립니다. 1986년 6월 13일 로스엔젤레스에 있는 하버드 학교에서 그의 졸업식 연설이 이를 증명합니다. 멍거는 졸업생들에게 성공하는 방법에 대해 조언하기보다 상황을 뒤집어 그들이 비참한 삶을 살고 싶다면 어떤 악덕을 받아들일 수 있는지에 대해 논의했습니다. 그는 관계에서 신뢰할 수 없고, 다른 사람의 실수로부터 배우기를 거부하고, 역경 앞에서 항상 포기할 것을 제안했습니다. 그는 졸업생들에게 해야 할 일을 지시하기보다 하지 말아야 할 일을 지시했습니다.

멍거는 투자를 평가할 때 동일한 역전 기술을 적용하며, 자신의 최선의 결정 중 많은 부분이 인습에 얽매이지 않는 관점에서 문제를 검토하려는 의지 덕분이라고 생각합니다.

추천 도서: Charlie Munger의 Poor Charlie's Almanack

레이 달리오: 지속성

"거의 항상 당신이 아직 알아내지 못한 좋은 길이 있으니, 당신에게 분명한 선택에 안주하기보다는 그것을 찾을 때까지 그것을 찾으세요." — 레이 달리오

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Bridgewater Associates의 전 CIO인 Ray Dalio는 거의 30년 동안 일관된 성과를 달성했으며, 이는 위험과 수수료를 조정했을 때 훨씬 더 인상적인 성과입니다. Dalio의 업적의 핵심은 그의 끈질기고 종종 고통스러운 진실 추구였습니다.

이로 인해 Bridgewater의 투자 팀은 경제, 시장 및 그들 자신에 대한 불편하지만 중요한 현실에 직면하게 되었습니다. 그의 베스트셀러인 Principles 에서 Dalio는 Bridgewater의 끈질긴 조사가 회사가 희소한 잘못된 가격 책정 기회와 시장 혼란을 식별하고 활용하는 데 어떻게 도움이 되었는지 설명합니다. 현실을 발견하려는 이러한 헌신은 드물고 필수적입니다. 대부분의 투자자는 사실보다 자신이 원하는 것이 사실이라고 믿는 것을 선호합니다.

추천 도서: Ray Dalio의 원칙

짐 시몬스: 창의성

“행성이 태양 주위를 도는 이유를 모르겠습니다. . . 그렇다고 내가 그들을 예측할 수 없다는 의미는 아닙니다.” — 짐 시몬스

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르네상스 테크놀로지스의 설립자 짐 시몬스는 증권 시장의 배관에 숨어 있는 작은 시장 비효율성을 세심하게 찾아내어 이로부터 이익을 얻을 수 있는 전략을 고안했습니다. 그의 팀은 이러한 비효율성을 식별하고 활용하기 위해 복잡한 기술 인프라를 만들었습니다. 종종 자신도 이해하지 못하는 이유가 있습니다.

이러한 제한된 기회 세트로 르네상스는 결국 배치할 수 있는 것보다 더 많은 자본을 축적했습니다. 주력 메달리온 펀드는 현재 펀드 자체 자본으로 대부분 구성되어 있으며 투자 펀드라기보다 조폐국에 더 가깝습니다. 2018년 현재 메달리온은 30년 동안 수수료를 제외한 놀라운 39.1%의 순수익을 반환했습니다. Simons를 투자 창의성의 전형으로 만드는 르네상스의 성과를 복제하는 꿈을 꾸는 투자자는 거의 없을 것입니다.

추천 도서: Gregory Zuckerman 의 시장을 해결한 사람

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2. 확신

1928년 Merrill Lynch 설립자 Charles E. Merrill은 미국 주식 평가가 더 이상 현실을 반영하지 않는다고 결론지었습니다. 그는 파트너와 고객에게 1929년 정점을 찍기 거의 1년 전에 시장을 떠나도록 독려했습니다. 그는 끊임없는 조롱을 견디고 자신의 정신에 의문을 가지게 되었으며 심지어 정신과 치료를 받기까지 했습니다. 그러나 그는 옳았다.

훌륭한 투자자의 과제는 대부분이 잘못되었거나 심지어 어리석다고 생각하는 인기 없는 포지션을 보유해야 한다는 것입니다. 다음 미덕 세트는 이러한 투자자들이 포기하라는 끊임없는 압력에도 불구하고 자신의 위치를 ​​유지하는 데 도움이 됩니다.

워렌 버핏: 인내

“주식시장은 참을성 없는 사람에게서 참을성 있는 사람에게 돈을 옮기는 장치다.” — 워렌 버핏

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성공적인 투자는 종종 슬롯 머신에서 대박을 터뜨리는 것보다 페인트가 마르는 것을 보는 것과 같습니다. 장기적으로 뛰어난 성과를 내는 사람들은 그들이 발견한 진실을 시장이 받아들이는 데 시간이 걸린다는 것을 이해합니다. 새로운 유행이 왔다가 사라집니다. 거품이 부풀어 오르고 터집니다. 저평가된 자산은 수십 년 동안 저평가 상태를 유지할 수 있는 반면, 과대 평가된 자산은 붕괴되기 전에 더 비싸지는 경우가 많습니다. 워렌 버핏은 항상 인내의 중요성을 높이 평가했습니다. 그는 매일 또는 심지어 연간 시장 소음에 거의 신경을 쓰지 않고 자신의 투자가 복리로 이루어지기를 침착하게 기다립니다.

추천 도서: Lawrence A. Cunningham과 Warren Buffett의 Warren Buffett의 에세이

Henrietta "Hetty" Green: 절약

“저는 4센트짜리 시가를 피우고 그것을 좋아합니다. 더 좋은 담배를 피우면 지금 꽤 만족스러운 싼 담배에 대한 취향을 잃을지도 모릅니다.” — 에드워드 로빈슨 , 헤티 그린의 아버지

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Hetty Green은 아마도 미국 역사상 가장 과소평가되고 오해를 받은 투자자일 것입니다. 그녀의 전설적인 검소함은 그녀의 많은 미덕 중 하나였지만 그것이 그녀의 성공에 어떻게 기여했는지 감사한 사람은 거의 없었습니다. 그녀는 평생 동안 뉴욕 브루클린과 뉴저지 호보켄에 있는 하숙집에서 수수한 방을 빌렸으며, 그녀의 사업 본부는 케미컬 뱅크의 빈 간이 책상으로만 구성되어 있었습니다. 그러한 검소함은 동시대 사람들을 파멸로 몰아넣은 잦은 월스트리트 패닉을 통해 그녀가 인내하는 데 도움이 되었습니다. 최고의 투자자들은 절약의 가치를 높이 평가합니다. 절약은 재정적 어려움에 처한 상황에서 포지션을 유지하고 자본이 부족할 때 예외적인 기회로부터 이익을 얻는 데 도움이 되기 때문입니다.

추천 도서 : Mark J. Higgins, CFA, CFP의 " Hetty Green의 이야기: 미국 최초의 가치 투자자이자 금융의 대가 "

조지 소로스: 탄력성

“실력을 요약하자면 생존이라는 단어를 사용하겠습니다.” — 조지 소로스

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조지 소로스는 1990년대 초 영란은행이 파운드 스털링의 가치를 유지하기 위한 외화 보유고가 부족하다고 내기를 걸면서 투자 명예의 전당에 이름을 올렸습니다. 잠재적으로 고통스러운 손실에 그를 노출시킨 것은 위험한 내기였습니다.

이 목록에 있는 많은 투자자들은 그러한 도박을 피하지만, 도박을 받아들이는 사람들은 그들의 탄력성의 깊이를 시험합니다. 건전한 투자는 종종 초기 손실을 가져오고 필요한 인내심이 부족한 투자자는 조기에 포지션을 종료하는 경향이 있습니다. Soros의 탄력성은 통화 시장에 진출하는 동안 여러 번 테스트되었지만 보상을 얻을 때까지 건전한 투자를 포기하지 않았습니다.

추천 도서 : Gregory J. Millman의 The Vandals' Crown

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3. 경쟁 우위의 보존

투자 산업의 아이러니는 투자자가 자신의 재능에 대해 더 많이 자랑할수록 가질 가능성이 줄어든다는 것입니다. 왜? 진정한 경쟁 우위는 더 이상 비밀이 아니게 되면 사라지는 경우가 많기 때문입니다. 일단 발견되면 시장은 그것을 존재하지 않게 차익거래합니다. 이것은 재량권을 핵심 속성으로 만듭니다.

자비와 정직은 이 머리글에 이상하게 들어맞는 것처럼 보일 수 있는 두 가지 다른 두 가지이지만, 최고의 투자자도 주기적인 실패를 겪기 때문에 중요합니다. 윤리적 기준이나 사회 복지에 거의 관심이 없는 사람들은 그들을 구할 수 있는 사람들로부터 도움을 받을 가능성이 적습니다. 이러한 이유로 이들은 필요한 자질입니다.

제이 굴드: 재량

"일을 끝내기 전에는 무엇을 하려는지 아무에게도 말하지 마십시오." — Cornelius "The Commodore" Vanderbilt에 기인

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Jay Gould의 비범한 기술은 그의 윤리적 결점으로 상쇄되었습니다. 1800년대 후반에는 주식 운영자와 기업 소유자의 행동을 규제하는 법률이 거의 없었으며 Gould는 규제 공백을 이용하고 다양한 허점을 통해 존재하는 몇 가지 규제를 우회했습니다. 그는 부정직하고 파렴치한 수단을 통해 월스트리트에서 가장 기억에 남을 만한 많은 도금 시대 정복을 조율했습니다.

그러나 월스트리트에서 자랑이 예상되던 시대에 Gould는 신중하기로 악명 높았습니다. 그의 계략의 희생양이 된 대부분의 사람들은 굴드가 현을 당기고 있다는 사실은커녕 자신이 목표물이라는 사실도 몰랐습니다. 그는 자신의 생각을 혼자 간직했기 때문에 오늘날까지도 수수께끼로 남아 있습니다.

추천 도서 : Jay Gould, 그의 사업 경력 by Julius Grodinsky

J. 피어폰트 모건: 무결성

“첫째는 성격입니다. 돈이나 다른 것보다 먼저. 돈으로 살 수 없습니다. 내가 믿지 않는 사람은 기독교계의 모든 채권에 대해 나에게서 돈을 받을 수 없습니다.” — J. 피어폰트 모건

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도금 시대 동안 월스트리트의 거래량은 빠르게 증가했지만 규제가 거의 없었기 때문에 Gould와 다른 사람들은 나쁜 행동으로 이익을 얻을 수 있었습니다. 주식 운영자는 정교한 시장 조작 계획과 내부자 거래를 통해 일상적으로 투자자를 학대했습니다. 그러나 J. 피어폰트 모건은 1890년대에 월스트리트의 사실상의 지도자로 등장했을 때 많은 최악의 학대를 자제했습니다.

모건은 결점이 있었지만 절박한 시기에 고객과 국가의 이익을 자신보다 우선시했습니다. 그의 정직성은 그의 사업에 대한 수익을 창출했고 Morgan 이름에 대한 신뢰는 투자자 및 금융가로서 그의 경쟁 우위를 유지했습니다. J. Pierpont Morgan이 이 목록에 포함되면 종종 이의가 제기됩니다. 그러나 그가 도착하기 전 증권 시장의 불법을 감안할 때 그의 청렴함이 돋보인다.

추천 도서: Robert F. Bruner와 Sean D. Carr의 1907년 공황

벤자민 그레이엄: 자선

“[대공황 동안] 내 마음의 가장 큰 부담은 내 재산의 감소가 아니라 장기간의 손실이었습니다. . . 여기에 많은 친척과 친구들의 재산에 책임이 있다는 깨달음을 더하십시오. . . ” — 벤자민 그레이엄

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가치 투자의 아버지인 Benjamin Graham은 그의 두 권의 고전 책인 Security Analysis 와 The Intelligent Investor 에서 자신의 기술을 설명했습니다 . 그의 투자 성과는 예외적이었지만, 그의 강한 도덕적 나침반은 그를 더욱 돋보이게 했습니다. 1930년대 초, 그레이엄의 첫 번째 투자 펀드는 거의 실패할 뻔했지만 그가 가장 걱정했던 것은 그것이 그의 투자자들의 삶에 어떤 영향을 미칠 것인지였습니다. 그는 그들이 의존하게 된 배당금을 유지하기 위해 자신의 자본을 사용했습니다. 이렇게 만들어진 선의는 그가 폭풍우를 이겨내고 대공황이 가라앉았을 때 회복하고 번영하는 데 도움이 되었습니다.

자신의 이익보다 고객의 이익을 우선시하는 것은 어려운 시기에 포기하기 쉬운 규율이며 최고의 투자자도 결국 어려움을 겪습니다. Graham이 자신의 원칙을 타협하기를 거부한 것은 그러한 자질이 어떻게 도덕적 미덕이자 전략적 자산인지를 보여줍니다.

추천도서 : 벤저민 그레이엄과 시모어 채트 먼의 월가 학장의 회고록

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4. 지속적인 성공

미국은 세계 금 공급량의 3분의 2와 여전히 온전한 유일한 산업 기반 시설을 갖춘 채 제2차 세계 대전에서 등장했습니다. 그 후 수십 년 동안 기관들은 이 이점을 이용하여 상당한 부를 축적했으며 기관의 수탁자는 영향력 있는 자본 할당자가 되었습니다. 이는 투자자들에게 완전히 새로운 도전을 안겨주었습니다. 연기금, 기부금 및 재단은 영구적으로 존재할 것으로 예상되었으며, 이를 위해서는 이를 만든 사람들의 수명 이상으로 경쟁 우위를 확장해야 했습니다. 미국 역사상 가장 위대한 10명의 투자자 중 마지막 사람이 이것을 마스터했습니다. David Swensen의 성공은 종종 대체 자산 클래스에 대한 그의 전문가 투자에 기인합니다. 그러나 진정으로 그를 차별화시킨 것은 교사이자 멘토로서의 재능이었습니다.

데이비드 스웬슨: 멘토링

“실제 비밀 요소는 투자 기금 포트폴리오에 대한 David의 개념적 프레임워크뿐만 아니라 중요한 것은 사람에 대한 그의 탁월한 투자라는 것을 알고 있습니다. Yale 모델은 뛰어나기 위해 매우 지능적이고 헌신적이며 이타적인 팀 플레이어를 필요로 합니다. 사람들에 대한 데이비드의 투자, 그것이 비결입니다!” — 다카하시 학장

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Yale University Endowment는 기관 투자의 ​​금 본위제를 나타냅니다. 1987년부터 2021년까지 중간 기금의 경우 8.2%에 불과한 것과 비교하여 연간 약 13%의 수익을 올렸습니다. Swensen이 Pioneering Portfolio Management를 저술한 이후로 기관투자가들은 그의 성과를 재현하려고 노력했지만 근접한 사람은 거의 없었습니다. 왜? 우선 Yale의 경쟁 우위의 원천을 이해하는 사람은 거의 없습니다. 그들은 벤처 캐피털, 바이아웃 펀드, 헤지 펀드 및 기타 대체 자산에 할당하는 것이 그들이 해야 할 전부라고 가정합니다.

이 견해는 지나치게 단순하고 부정확합니다. 훌륭한 투자자를 형성하고 영감을 주는 Swensen의 능력이 진정한 차별화 요소였습니다. 2022년 4월 10일, 예일 대학교는 Swensen의 유산을 기리는 추도식을 열었고 그의 동료 학장 Takahashi는 최소 10년의 실적을 보유한 예일 출신 CIO 8명의 성과 기록을 검토했습니다. 여덟 명 모두 다른 기부금에 비해 상위 10분위에 속합니다. 이것이 무작위로 발생할 확률은 1억분의 1입니다. 한 세대에 걸쳐 투자 우수성을 달성하는 것은 드문 위업이지만 기술을 미래 세대에게 전수함으로써 성공을 영속화하는 것은 모든 선물 중에서 가장 드문 일이며 Swensen은 미국 투자자의 판테온에서 특별한 위치를 차지합니다.

추천 도서: " 예일 대학교 기부금 보고서 2020 "

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상위 미국 투자자의 수정된 목록

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나의 위대한 투자자 목록

1. 헤티 그린: 절약

2. 워렌 버핏: 인내

3. 찰리 멍거: 회의주의

4. 짐 시몬스: 창의성

5. 데이비드 스웬슨: 멘토십

6. 벤저민 그레이엄: 자비

7. 조지 소로스: 탄력성

8. J. 피어폰트 모건: 무결성

9. 레이 달리오: 끈기

10. 제이 굴드: 재량

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그렇다면 미국 역사상 가장 위대한 투자자는 누구이며 순위는 어떻게 매겨야 할까요? 대답은 어느 정도 주관적이지만 이름 자체보다 더 중요한 것은 이름을 훌륭하게 만든 시대를 초월한 특성입니다.

절대 최고에 투표해야 한다면 Hetty Green을 선택할 것입니다. 그녀는 10가지 덕목을 모두 선보였을 뿐만 아니라 여러 카테고리에서 1위를 차지하며 덱이 쌓인 시기에 성공했습니다. 그녀의 뛰어난 실적도 완벽하지만, 이 목록에 있는 몇몇 경쟁자들은 여전히 ​​몇 가지 치명적인 오류를 범할 시간이 있습니다.